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[凯恩斯]买股票有如选美

来源:80酷酷网  更新时间:2010-07-15  点击:123

凯恩斯在传世巨构《通论》的<长期预期状态>中,以很轻松的笔触描述如何预测股市。凯恩斯用功钻研经济理论并有重大成就,是令二战后世界经济起死回生的功臣(因此亦种下许多尾大不掉的经济难题),已是世人皆知的事实,但他对股市的评论却没多少人注意。事实上,凯恩斯理论结合实践,在股市和期市上的投机有极佳的表现。据其挚友夏禄德爵士在《凯恩斯传》中的描述,凯恩斯每天早上约九时醒来后,在床上边用早餐边翻阅《金融时报》,然后打电话给伦敦的经纪,落了买入或卖出订单,之后终日不再谈论或思考股事。他的锐敏分析力和对世界经济发展了如指掌,使他成为一位小富翁,同时为他任司库的剑桥大学英皇书院的基金带来庞大进账。   

有一个时期,投资界流传“音乐椅”的说法,这即是说,买卖股票的人如不知“收手”,“音乐”一停(跌市),必然有人遭受损失;后来有人引伸为“接火棒”,即最后接入火棒者必有“烧手指”(亏损)之祸;而“大傻说”因此而生,这种理论的精粹是解释了何以股价已经偏高仍有人购进?答案是高价购入者期待卖给出更高价者,而这位购入后无法以再高价售出者,便为“大傻”——股市其实无时无刻不在等待“大傻”的来临!     

上述这些说法具从凯恩斯的著作中引伸、衍变出来。在<长期预期状态>第五节最后一段,凯恩斯用“叫停”、“递物”和“音乐椅”等英国“儿戏”来解说股市和期市的风险,因为在这些游戏中,每一轮“赛事”中都有人抢不到座位(或递出手中物品时无人承接)而被罚;这是人人都知道的律规,因此,投身投机市场的人,都应有可能会损手的心理准备。   

在同段文章中,凯恩斯又提出一套有趣但严格分析起来不算完整的“选美论”。在凯恩斯的年代,“选美会”仅限于在报上刊出参选美女的相片,然后由读者投票以决定何人当选。凯恩斯写道:“报纸上刊出一百帧相片,由读者从中选出几名大家认为最漂亮的美女;谁的选择若结果与其他参加竞猜者之平均爱好接近,谁就得奖;在这种情形下,每名竞猜者都不选他自己认为最漂亮的人,而选他以为他人认为最美丽的人。每个竞猜者都持此想法,于是都不选他们本身认为最美艳者,亦不选一般人认为最美丽者,而是运用智力,推测参与竞猜者认为最漂亮者……。   

这段“直译”的话或嫌累赘,简略言之,就是在这种选美投票中,竞猜者(投票人)投自己认为最漂亮的美女一票是不足以言胜的,正确地预测其他竞猜者的可能动向才能稳操胜券。凯恩斯这段比喻,似乎包容了一切投机行为的实际情况,不过,冷静地分析一下,凯恩斯岂不是在教人盲目跟风吗?况且购进一种大家认为有前途的股票,该股价位必因大家争购而冒升,在愈推愈高的情况下,即使你认为大家看好,是否仍有跟进的价值,就大有研究必要了,“选美”与“赌博”是有原则性分歧的。   

凯恩斯这种购进围内人“一致叫好”的股票的论调,对于已成熟的股市来说,是行不通的,因为大家看好甲股,或正是大户顺应民情派发的时候,结果甲股股价即使会再上升,小股民恐怕亦无机会获利回吐,最后可能只好蚀本求售,最精明的做法应该在大众未“一致叫好”之前,慢慢吸纳,等到股民发觉该股“潜质优厚”时亦即大众对之需求殷切时派发,这便是所谓“人弃我取法”,但此法知易行不易!套用凯恩斯的比喻是,你必须一早发觉一个少女的美丽潜质,然后教她以仪态、谈吐和打扮;你和这位准美后的“契约”是你承担一切“投资”,但独占她当选时的奖品;等大众“惊艳”而投她一票使她当选时,不但证实你的眼光独到,而且亦令你独得奖品——这和大户经过小心研究谨慎选择后吸纳某种盈利潜质佳的股票,等到大众发现该股的好处而争相抢购时获利回吐的手法,是一致的。

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