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　　平安证券衍生产品部

　　作为一种衍生产品，权证的投资风险通常比股票还要大，尤其是对于一些溢价率较高的权证，投资者更应该加倍注意。这是为什么呢？

　　首先，无论溢价率较高或较低，权证的投资风险均主要来自于权证的杠杆效应。权证是一种“以小博大”的杠杆投资工具。通过投资权证，投资者用少额的成本就可能获取较多的利润，当然，这同时也意味着有可能承担较大的亏损。权证的有效杠杆越大，理论上随正股涨跌的幅度越大，投资者所面临的风险也就越大。

　　因此，对于一些有效杠杆较大的权证来说，投资者一旦对正股的方向判断错误，很有可能会造成较大的亏损。例如，本周一攀钢钢钒（000629）以跌停收盘，钢钒gfc1更大幅下跌15.62％，跌幅远超正股。

　　其次，权证的时间价值损耗风险。由于时间价值代表权证在到期之前给持有人带来的收益的可能性，因此，一般来说权证的剩余期限越长，其时间价值也越大。随着时间的推移，权证越来越临近到期日，其时间价值也会越来越小。而且权证越趋于价外，剩余期限越少，时间价值就损耗得越快。

　　对于高溢价权证而言，除上述风险外，还面临着以下两种突出的风险：

　　第一，高溢价权证与正股走势相背离的风险。当权证估值水平较高时，容易与正股走势产生背离，致使出现即使看对了正股走势，投资权证也不一定能赚钱的情况。以深高cwb1上月的走势为例，正股深高速（600548）一月累计上涨17.18％，而深高cwb1反而下跌12.52％。若有投资者事先判断深高速走强，从而买入深高cwb1以图赚取更多利润，则不免“竹篮打水一场空”了。

　　第二，权证估值水平回落的风险。所谓溢价率，是指买入认购（认沽）证以后，如果持有到期，正股需要上涨（下跌）多少幅度，投资者才能盈亏平衡。随着剩余期限的缩短，权证的时间价值不断损耗，权证价格会逐渐向内在价值回归。因此，其它条件相同的情况下，高溢价权证估值水平的回落现象可能会较为明显。

　　不过，需要提醒投资者的是，由于权证的剩余期限越长（无论是认购证还是认沽证），给权证持有人带来的想象空间越大，因此能够承担越高的溢价率。因此在判断权证溢价率是否偏高时，应尽量选择期限相近的权证进行比较。