现在，投资者即便对金融市场彻底失去信心，也不是不能理解的。一年前的今天，许多人都相信自己已经看到了隧道尽头透出的光亮，但是一年后，人们已经彻底明白，那光亮原来是一列迎面开来的火车。

　　我们正面对着大萧条时代以来最糟糕的经济环境。未来的一年将带来更多的失业，更多的破产，更多的赎回权丧失，还有更多的开支削减。消费者和企业将尽量节衣缩食，尽可能进行储蓄，视举债为畏途。与此同时，当选总统奥巴马的班底将尽力完成自己的任务，包括继续保持低利率，向能够创造就业机会的计划投入资金，以及不断以货币刺激紧缩的经济，等等。

　　贪婪的时代结束了，节俭的时代开始了，面对我们的钱包和投资组合的时候，我们都必须更加谨慎。

　　全球市场发生了翻天覆地的变化，这一点是一年之前几乎无法想象的。尽管当时marketwatch在2008十大投资理念文章中也提到了衰退已经在望，提到了防御立场的必要性，然而在那时，的确没有几位专家能够预测到全球经济潮流竟然能够摧毁如此巨大的财富。marketwatch针对2008 年所提出的那些投资策略，大多数都被证明是此路不通。

　　在股市投资灾难性的一年过去之后，投资者面前似乎只剩下了一条道路，那就是选择现金。不过实际上，还是存在一些其他选择的，这些投资无论 2009年气候如何都可以守住自己的阵地，帮助我们抵御衰退的冲击。这些投资大多数都和收益有关，稳定的收益可以帮助我们更好地适应市场未来可能的颠簸。

　　一些理念去年的名单也曾提起过，那时我们之所以会想到这些保守的选择，是因为经济的前景当时就已经非常晦暗不明了。我们必须明确的一点在于，这些推荐都是基于多头考虑，针对充分多元化的投资组合的。诚然，在当前这样的背景之下，卖空股票或者是买进熊市共同基金，其实也不失为一种有趣的选择，大多数散户投资者并不具备进行这种操作必需的技术和心理基础。

　　不过，在未来的一年当中，我们的确有必要密切关注那些大型机构投资者的举动，尤其需要了解他们何时开始乐于承担更高的风险，介入对经济较为敏感的领域，比如高端零售商，小型股票，市政公债，商品，以及新兴市场等等。目前看上去，这种情况上半年之内都不会发生，但是如果这一天真的到来，我们或许就应该考虑在一定程度上因应趋势，而不是一味地消极保守了，尽管这并不意味着彻底惟机构马首是瞻。

　　“今年所发生的一切，很多都是投资者一辈子只能见到一次的。”投资管理公司lenox advisors的资产管理资深副总裁库奇夫(michael kuziw)表示，“在这种情况下，当2009年到来的时候，要让人们相信机会出现了，的确不是容易的事情。最稳妥的选择无疑是保守的和多元化的，而不要轻易立即做出反应。”

　　对这一前提有所了解之后，我们就可以考虑以下这十大投资理念了，它们既是防御性的，又结合了预先准备的理念。

　　1.长期国债

　　这也是去年此刻的推荐之一。目前，国债市场正处于牛市当中，而且为数不少的专家都认为国债价格已经被高估了。三月期国债的收益率已经缩水到近乎零，即便三十年期国债，其利息也不到3%。

　　那些认定国债被高估者，他们的判断或许是正确的，但是我们必须明白，只要相应条件持续存在，证券被高估的情况就可以持续粗在下去。至少目前，国债还不存在泡沫的问题。

　　美林证券的经济学家罗森堡(david rosenberg)提醒投资者，只要你看重的是较长期的国债，则2009年大多数时间当中，国债市场上都是存在机会的，原因就在于通货紧缩。

　　影响遍及全球范围的去杠杆化浪潮正在对消费需求构成无法忽视的影响。在这种情况之下，物价会持续下跌，而消费者则不断延迟自己的采购计划，希望能够等到更合算的价格。这种环境中，现金才是王道，而债券就能够为我们提供稳定的现金收益。

　　罗森堡在近期一份研究报告当中写道，“在通货紧缩的背景之下，从投资的立场看来，最有魅力的就是以下三点，一是收益和收益的增长，一是安全，一是期限。”

　　从投资组合的立场出发，所谓“期限”，其实也就标明了债券对于利率波动的敏感度。当利率降低的时候，那些波动性更强大的长期债券增值最为明显——近期的行情就是如此。

　　罗森堡解释道，“这就是我们目前依然青睐长期国债的原因。”

　　2.投资等级的美国企业债券

　　由于信贷紧缩的原因，高品质美国企业债券已经出现了可观的折扣。和正常价格相比，今日市场给予a等级企业债券的价格简直就像是企业已经在破产的边缘，不然是不应该有那么高的风险溢价的。

　　伴随投资者的恐惧情绪逐渐减轻，他们就可以担起更多的风险，拥抱那些美国最大和最优秀的企业的债券。到那时，这些债券的价格就会上扬，收益率就会降低。

　　目前，这些债券的收益率较之国债要高出若干个百分点。此外，债券终归是要比股票安全的：假如企业真的到了清算的地步，债权人的地位是排在股东前面的。

　　“企业债券收益率已经达到了空前的水平。”俄亥俄州托莱多投资谘询公司alan b. lancz & associates总裁兰茨(alan lancz)指出，“就我个人的经历，这一领域的情况若干年来还从没有今天这样让人快活，这也将成为它们在2009年获得超越表现的重要基础。”

　　3.美国股票而非海外股票

　　目前，美国已经正式走入衰退的门槛一年之久了，欧洲和日本的情况也大致相仿。不过我们应该看到，华盛顿对于衰退的反应要比其他國家政府激进得多，采取的措施，其涵盖范围也要广泛得多，因此，美国经济有理由比其他國家的经济更早上岸。

　　deutsche bank alex, brown首席美国投资策略师亚当(larry adam)在日前的一份研究报告中写道，“我们认为，从美国所具备的条件来看，美国市场有理由在2009年要好于其他发达國家的表现。”

　　他补充道，伴随企业盈利逐渐趋于稳定，以及消费者逐渐将视线对准后衰退时代，美国股市将于明年下半年开始反弹。“在2009年当中，低利率的整体环境，温和的通货膨胀情况，再加上消费者信心情况的适度改善，就足以为市盈率的扩张提供条件了。”

　　很大程度上，美国股市可能出现的相对强势水平都要取决于奥巴马政府许诺的大规模国内开支计划的具体落实情况。这些计划直接牵涉到美国的工程、建筑、推动生产力成长的科技及替代能源等诸多领域，它们将成为直接的受益者。

　　“我们建议投资者考虑那些主要营收来自美国国内市场的大型企业。”美林首席美国类股策略师贝尔斯基(brian belski)在近期的一份报告当中分析道，“各种利空因素都已经得到了股市的充分理解，被股价充分消化了。”

　　事实上，贝尔斯基认为标准普尔500指数到明年年底时将涨至1000点以上，他确定的目标点位是1025点，参照指数当今的具体点位，这就意味着在明年收获18%的涨幅。

　　4.必需消费品类股

　　美国的个人储蓄率正在逐渐攀升，伴随人们愈来愈担心自己的就业前途和退休生活，节俭重新成为了很多人的习惯。

　　“这就造就了美国近六十年来最严重的消费衰退。”美林的罗森堡表示，“我们预计这种消费颓势将一直持续到2009年年底至2010年年初，那时才会开始一场l形的复苏。”

　　这就意味着，假如我们要投资消费类股，我们当然应该选择那些更加可靠的必需品供应者，而非那些可有可无的非必需品供应者。由于商品牛市退潮，生产成本得以降低，利润率得以提升，这就使得食品、饮料和其他类似的必需消费品生产厂商得到了一定的好处。此外，由于人们减少了出去用餐的次数，各种包装食品和家庭娱乐的需求也将随之上涨。

　　贝尔斯基认为，这种节俭风气的兴起，对于沃尔玛(wmt)、comcast corp.(cmcsk)和general mills inc.(gis)都将是个好消息。

　　5.健保类股

　　在奥巴马政府的预计日程当中，健保改革无疑将拥有非常重要的地位，但是削减健保开支、扩张健保覆盖范围，对于行业而言未必就是坏消息。贝尔斯基强调，健保行业不但历来就是防御性能良好的选择，而且目前的股价还处于近十五年以来的最低点。

　　他在研究报告中写道，“坚实的盈利增长，友好的宏观经济环境，以及富有吸引力的股价，现在同时具备这三个条件的类股可没有几个。”

　　与此同时，标准普尔公司的分析师也对健保类股做出了乐观的预期。医药巨头雅培制药(abt)、百时美施贵宝(bmy)和强生(jnj)都在他们的强力买进推荐名单之上。此外，生物技术领先者genzyme corp.(genz)和celgene corp.(celg)也受到他们的青睐。

　　6.公用事业(1492.650,25.81,1.76%,吧)类股和电讯类股

　　假如你希望自己的投资得到高度可靠的股息收益——在当前阶段，这样的想法是再正常不过了——那么你可以考虑科技类股和公用事业类股。这些行业最大的优势之一就在于，即便在当前这样的阶段，他们也依然拥有其他行业所没有的定价权。

　　“你将得到非常可观的股息，难得的是这股息还稳定可靠。”俄亥俄投资顾问兰茨介绍道，目前他客户的投资组合当中就有ch energy group inc.(chg)、nisource inc.(ni)和portland general electric co.(por)的存在。

　　他还预言道，许多公用事业(1492.650,25.81,1.76%,吧)公司都将成为购并的对象。“你将在这一领域当中看到更加活跃的购并交易，而这些交易还将带来可观的溢价。”

　　在电讯类股当中，sunamerica value fund(ssvax)的投资组合经理人内梅斯(steve neimeth)看好at&t inc.(t)。尽管他预计该公司的盈利未来几年之内都将难有作为，但是该股的股息收益率接近6%，是“极具吸引力”的。

　　7.股息增长的企业

　　高收益率股票未必没有危险，比如金融类股就是当前最好的例子。在当前阶段，其实我们应该寻找那些现金储备充裕，可以稳步提升股息水平的企业，这才是牛市和熊市都靠得住的选择。

　　兰茨指出，“在这种波动剧烈，而且短期之内很难指望较大进展的市场行情之下，要在2009年取得投资的成功，股息无疑是一个必须得到重视的因素。”

　　他举出了自己青睐的两支股票作为例子，分别是辉瑞制药(pfe)和默克制药(mrk)。

　　8.财务状况良好的企业

　　在愈来愈充斥着达尔文主义色彩的市场上，一旦整体经济走向复苏，那些地位较竞争对手更加有利的企业无疑将更加快速地复原乃至发展起来。对于投资者而言，值得他们庆幸的是，现在的确有不少财务状况可靠、市场份额可观的企业股票是处于廉价状态之中。

　　“坚持品质投资是要领。”blackrock inc.全球首席投资官多尔(bob doll)指出，“你当然希望找到那些能够相对独立于经济气候之外的企业，这些企业都具备得体的资产负债表和可观的自由现金流。”

　　他推荐了强生、惠普(hpq)、埃克森美孚(xom)和雪佛龙(cvx)。

　　兰茨则更看重一些价格已经备受打压的科技公司，比如微软(msft)、苹果(aapl)、谷歌(goog)和emc corp.(emc)。

　　9.市政公债

　　在衰退当中，州和地方政府原本就不甚理想的财政情况受到了进一步的冲击，这就使得人们不得不开始担心市政公债的评级将遭到进一步的调降，甚至倒债也不再只是潜在的威胁了。在这种恐惧情绪的笼罩之下，市政公债市场近乎冻结，债券价格大幅下跌，使得相对于国债的收益率变得极有诱惑力。

　　baird intermediate municipal bond fund(bmbsx)的联席经理人皮尔森(warren pierson)表示，“市政公债市场遭受了空前的评级调降打压，这也正说明了前所未有的风险的存在。市政公债不再是人们所熟悉的那种安全的避风港了。”

　　其实，和投资等级企业债券一样，一旦投资者开始乐于承担一些风险，市政公债也将重新获得推动。不过在那一天真正到来之前，投资者还必须坚持精挑细选。皮尔森看好所谓事先借换(pre-refunded)债券，这些债券本质上享有财政部的担保，相对免疫于波动。或者，投资者也可以考虑那些州一级的一般义务债券，而非地方政府的债券。

　　“和企业债券市场一样，现在进军市政公债市场也有一系列的便利条件。”兰茨表示，“我们正坚持持有品质可靠、但是价格却受到不当打压的债券。”

　　10.抗通胀国债

　　抗通胀国债(tips)，顾名思义，对于通货膨胀风险是免疫的，但是现在大多数人都相信未来的真正威胁是通货紧缩而非通货膨胀，因此对于这种产品的需求自然受到了削弱。

　　通货紧缩的威胁的确在对经济施加着实质性的影响。对此，华盛顿已经做出了响亮的回答，奥巴马政府为期两年的刺激计划将注入8000亿美元资金，只为了一个目标：推动经济重新走上正轨。

　　有鉴于此，我们完全可以相信，通货膨胀的脚步很可能要比大多数人预想的更快。

　　barclays capital研究部门主管坎特尔(larry kantor)在不久前的一份研究报告当中指出，“假如政治家们的计划获得成功，一旦全球经济走向复苏，通货膨胀就将成为最重大的威胁。”

　　在这种情况下，“抗通胀国债就会吸引投资者的兴趣。”yardeni research inc.总裁、投资策略师亚德尼(ed yardeni)指出，“伴随能源价格走低，人们都会开始觉得自己不再需要针对通胀的保护。不过，只要你不认为我们将真正走进通货紧缩，这些债券的收益率还是很有魅力的。”