钯金与铂金的区别（钯金怎么比铂金贵了）

钯金价格接近 3,000 美元

随着钯金交易接近历史高位，我们重新审视钯金定价背后的驱动因素。自 2020 年 3 月上旬触及 COVID-19 大流行低点以来，钯金和铂金都实现了强劲复苏（红星，图 1）。

尽管两种 PGM（铂族）金属的一年价格趋势看起来相对相似（图 1，黄色框），但回顾过去 10 年会发现一种不同的、更加不同的表现模式——并突出了钯（蓝色）线）和铂金（灰线）市场的基本面存在显着差异。我们认为钯金已经恢复了大流行前的势头，并讨论了在已经很高的钯金价格中继续走强的理由。尽管从苹果到橙子，但值得注意的是，钯在截至 2021 年 4 月 30 日的第 1、3 和 5 年期间的表现优于标准普尔 500 指数总回报指数，并在 10 年期间提供了可比的回报（图 2 ）。1

图 1. 自 2015 年以来钯金的长期轨迹一直在上升

资料来源：彭博社。数据截至 2021 年 4 月 30 日。钯金现货以彭博 XPD 货币衡量，铂金现货以彭博 XPT 货币衡量。

汽车需求重新占据主导地位

钯金需求高度集中在汽车用途，每年约 84% 的需求来自汽车生产。虽然钯的“姊妹金属”铂用于一系列工业应用，并有投资需求和珠宝生产，但钯的用途更多地集中在汽车行业和汽车催化剂上。

图 3. 钯与铂的用途

钯 (Pd) 和铂 (Pt) 需求的主要驱动力是汽车行业。这两种金属都是制造催化转化器的关键元素，有助于减少汽车尾气中的有毒排放。汽车产量的增加（尤其是在新兴经济体）和全球排放标准的收紧推动了催化转化器使用的稳步增长。

资料来源：2021 年 2 月铂族金属市场报告。

2020 年，COVID-19 大流行对汽车生产产生了负面影响，全年整体制造业下降了约 15%。然而，全球汽车需求预计将在 2021 年大幅反弹。最新预测显示，2021 年汽车产量将增长约 9%，我们看到钯价上涨反映了这一增长。2

随着后 COVID 汽车反弹的兴起，钯金的整体趋势正在获得动力。只要汽车需求稳定，钯金需求就可能保持强劲。全球对更清洁排放标准的推动正在推动欧洲和美国汽油车上的钯金含量越来越高。欧洲、北美和中国更严格的环境法规是关键因素，我们预计排放进度的压力将继续存在。

钯金采购问题依然存在

钯金价格上涨的一个主要驱动因素仍然是结构性短缺，其中需求继续大大超过初级和二级供应的总和，尽管从汽车废料中回收的钯金创下了历史新高，而且南非的产量大幅增加。2021很可能是10个连续年钯的供应是处于逆差。采购已成为汽车制造商的一个关键问题，在某一时刻，我们甚至看到小偷窃取汽车消音器以将金属卖回回收市场的趋势。另一方面，在 2015 年至 2020 年期间，投资者将钯金 ETF 收益套现，从而获得了超过 250 万盎司的钯金，这是钯金的一个宝贵来源。3

大多数汽车钯需求是用于需要钯-铑三元催化剂的轻型汽油应用——过去二十年的主要排放控制技术。3

钯金与铂金一样，稀有且难以开采。大约 75% 的钯金在南非和俄罗斯开采， 预计到 2021 年将在 两国之间大致平分。3由于 COVID 大流行，采矿活动严重中断，特别是在南非，但分析师预计 2021 年会复苏。此外，高价应支持钯回收市场的强劲供应（主要来自从废汽车催化剂中回收的钯） ）。尽管如此，年度赤字仍然是压力的来源，全球钯的地上库存非常低。

图 4. 钯金供应继续供不应求

资料来源：庄信万丰铂族金属市场报告 2021 年 5 月。

铂金替代品的边际影响

在过去的二十年里，汽车行业从铂金取代了钯金。目前，钯金进入汽车的数量要高得多。每年，约 950 万盎司 (Moz) 的钯用于汽车，而铂金约为 2.9 Moz。

随着钯金价格飙升和采购困难持续，汽车制造商正在慢慢转向铂金。分析师预计，到 2025 年，目前每年钯金使用量中约有 1.5 Moz 将恢复为铂金。 尽管如此，与钯金总量相比，这是一个缓慢的过程，而且数量微不足道（为了满足清洁空气排放目标，未来仍将面临更高的负载量） .

钯的工业用途正在上升3

虽然工业应用占钯总需求的比例不到 15%，但中国化工行业一直是不断增长的钯需求的重要来源。随着中国对其工业基础设施进行现代化改造，它需要增加对工业过程必不可少的化学品的生产。例如，钯催化剂在中国被广泛用于从国内生产的煤生产单乙二醇 (MEG)（MEG 传统上使用环氧乙烷制造，不需要 PGM 催化剂）。

中国还在许多采用 HPPO（过氧化氢制环氧丙烷）工艺的新建环氧丙烷工厂中使用钯催化剂。环氧丙烷用于合成绝缘材料聚氨酯。COVID-19 大流行推动了新鲜冷藏食品送货上门的增长，而冷链能力对于 COVID-19 疫苗的分销至关重要。

通货膨胀问题

随着通胀前景开始重新渗透到经济中，一些投资者担心商品“超级周期”的可能性以及这对钯金定价意味着什么。我们认为，更广泛通胀的影响与钯金价格无关。与黄金、白银甚至铂金相比，钯金较少用于投资需求和一般价值存储。相反，基本面——尤其是汽车需求——将继续成为钯价背后的驱动力。

“向上和向右”：预期趋势将继续

总体而言，我们看到钯价继续得到支撑，即使是在 COVID 后触及的更高水平。供需基本面再次成为焦点。预计汽车行业对钯金的强劲需求将继续，而供应反应仍然存在问题。我们认为，长期的基本趋势仍然坚定地支持钯金。