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   “强市捂股票，弱市玩权证”，这句股市谚语反映了自2006年以来沪深a股的一个重要趋势。近期a股大幅跳水，再加上媒体对于南航权证创设暴利的质疑，更是让许多新股民、半新不熟股民对于权证这种交易品种产生了兴趣。

　　那么，权证到底是什么，普通投资者该怎么玩权证，希望本文能够帮助读者快速入门。

　　权证到底是什么

　　到底什么是权证？说起股指期货，相信很多读者都熟悉。和期货一样，权证也属于衍生产品，目前我们这里所说的，则是基于a股的衍生权证。如果说期货像是一份合约，有权利的同时也有义务，那么权证则像是对方给予你的承诺，你享有基于承诺的权利，但是却并没有任何应尽的义务。正因为没有义务，所以一般而言权证的风险虽然大于股票，但是较期货则来的小———不过对于不熟悉权证的投资者，风险依旧巨大。

　　要详细了解权证的方方面面，恐怕需要一本厚厚的教科书。对于普通投资者，大体上知晓权证的三个属性和两个指标也就足矣。

　　先说三大属性：1.挂钩标的。因为权证是衍生交易品种，所以每一个权证都有一个挂钩标的。以五粮ygc1(030002)为例，其挂钩的标的就是五粮液(000858)，一般我们也将五粮液称为权证对应的正股。我们要分析这个权证，就必须关注和了解这个正股的具体情况。

　　2.买卖方向。权证分为认购和认沽两种，前者便意味着你具有按照约定在某价位买入某股票的权利，后者则意味着具有按照约定在某价位卖出某股票的权利。一般来说，我们只要看权证的名称即可判断，目前权证名称一般有2个中文+3个英文+1个数字组成，认购权证的话，3个英文字母中的最后一个一般为b(buy)或者c(call)，比如五粮ygc1，比如马钢cwb1(580010)；至于认沽权证，则对应的字母为p(put)，比如南航jtp1(580989)。

　　3.执行细节。决定一个权证价值的，关键就在于其约定的执行细节，大体包括执行价格和换股比例两项。比如五粮ygc1其行权比例为1：1.4020，即每拥有一张五粮ygc1认购权证，便可以按照约定的执行价买入1.402股五粮液股票。至于执行价也就是行权价，五粮ygc1为4.898元。

　　了解了一个权证上述三大细节，只是了解了你拥有的权利。正像买股票要知晓市盈率一样，买权证前以下两大指标不可不知。

　　1.引伸波幅：如果说市盈率是衡量股票贵不贵的重要指标，那么引伸波幅就是衡量权证贵不贵的指标，其意味着权证目前价格隐含的正股波动性。一个权证的引伸波幅越大，就意味着权证对应的正股理论上波动性应该越大。虽然此指标极为重要，不过对普通读者依然过于晦涩，所以一般可以记住引伸波幅大于50%的权证就有些定价不合理了。

　　2.溢价率：这是一个简单又好用的指标，清楚告诉你若持有权证并行权，正股必须变动多少才有盈利。对于认购权证，7%的溢价意味着正股必须上涨7%行权才有盈利，-7%则是只要不下跌超过7%，行权均有盈利。若是认沽权证，则正好相反。

　　创设权证宜远之

　　知道了权证的基本知识，接下来就要谈一个颇为复杂的问题了———创设权证。目前，a股市场上流通的权证或是来自股改或是来自可分离债券，都属于上市公司发行的股本权证，而不似发达市场有大量券商发行的备兑权证。正因为品种有限，所以a股市场上的权证往往被爆炒而远离了其理论价值，为平息此问题，上证所推出了创设权证制度，即允许券商针对现有权证品种创设，希望通过增加相应品种供应量的方式来使权证回归理性。

　　上述设想无疑是好的，但是由于种种原因，目前大量权证的定价依然不合理，创设在平息权证价格上起到的作用有限，但由于其巨大的“扩容”效应却使不少权证价格大跌，引发权证交易者的抱怨———某媒体“截至2008年1月25日，券商在南航权证的创设中一共获得约201亿元的账面盈利”更是为此消息火上浇油。

　　创设利弊是个复杂问题，对投资者而言，谨慎的方式是敬而远之。由于深交所并未推出创设制度，因此买卖深交所交易的权证(代码以03开头)便可远离创设风险。当然，上证所交易的权证中，部分估值合理尤其是负溢价的权证，由于券商创设获利有限，也较少会受到创设的影响。

　　当然，若读者一定要交易那些高估值且可创设的权证，那么上证所每天披露的创设、注销信息不可不看：http：//www.sse.com.cn/sseportal/webapp/datapresent/warrantcurrentbasicinfo。

　　负溢价权证是好东西

　　虽然不少投资者喜欢买卖那些高溢价的权证，而且的确也有人从中赚到钱，但这不但风险极高，而且需要极快的交易速度和极其精湛的交易技巧，并非大多数人可以尝试。

　　对普通投资者而言，利用部分权证负溢价的机会，将其当作正股的更佳替代品反而是比较安稳的权证玩法。

　　以云化cwb1（580012）为例，截至3月19日，其溢价率为-8.10%，也就是说若投资者持有此权证至其行权日(2009年2月23日)，只要对应正股云天化(600096)下跌不超过8.10%，那么行权便有盈利。对于那些持有云天化准备超过1年的投资者而言，持有云化cwb1无疑更为理想———额外多出了8.1%的下跌缓冲，相应的仅会承受下跌8.1%以上部分的亏损。

　　当然，持有负溢价权证代替正股的好处不仅在于长线交易，短线上亦有两大优势：1)权证是t+0交易，若你是短线长线两相宜，那么日内波动同样可以利用权证轻松把握，在a股依旧t+1的前提下，权证为你增加了交易的灵活性；2)权证交易无需印花税。对于短线投资者而言，单边0.3%的印花税可谓是对利润重要的侵蚀，股市赚钱难，那么就打省钱的注意，交易权证可以省去印花税的开支，集腋成裘，次数一多省下的交易成本也将相当可观。