25113>     证券之星6月15日消息：据《北京现代商报》报道，上海证券交易所日前发布的《权证业务管理暂行办法?征求意见稿?》，（以下简称《办法》）再次为激荡的股市推波助澜。市场分析人士均认为，这是证券交易所方面为股权分置改革所做的配套措施，目的是要解决股权分置改革中最难解决的补偿对价问题。由于权证是一个新的交易品种，记者就有关问题咨询了业内专家。

一问权证的发行人是谁？
以上市公司为主

　　在《办法》的第二条中规定：“ 本办法所称权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人?以下简称发行人?发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。”

　　一位研究权证的专家告诉记者：“目前发行权证的主体还是以上市公司为主，主要形式是股本权证。而由第三人，比如券商等中介机构发行的备兑权证，由于涉及更加复杂的金融工具，可能暂时还不会推出。

二问设计权证的目的何在？
博弈将在流通股股东之间进行

　　多位业内人士均认为，上交所选择此时推出权证交易，是为了辅助解决股权分置改革中的补偿对价问题，因为这个问题是非流通股东与流通股东讨价还价、反复博弈的难题，从清华同方改革方案被否决中看出这个问题的尖锐性。

　　有了权证之后，非流通大股东就可以向流通股东发行一种认购权证，承诺流通股东在有效期内可以以优惠价格购买非流通股东一定比例的股票，权证上市之后，流通股东可以从权证增值中获得补偿。认沽权证的作用正好相反，非流通股东可以承诺如果解决股权分置后，公司股票跌破某一个价格，流通股股东可以把股票按此约定的价格全卖给非流通大股东，以此锁定流通股东的风险。

　　一资深市场人士总结道：“用权证方式搞全流通，把开股东大会吵架的博弈方式变成了流通股东在市场上去博弈权证的涨跌，绕开了核心矛盾，是管理层的一招妙棋。”

三问权证是否有做空功能？
交易实行Ｔ＋０风险
可通过做空锁定

　　上交所在《办法》的第二十二条中规定：“当日买进的权证，当日可以卖出。”即权证交易实行Ｔ＋０。除此之外，权证还有做空功能，这体现在认沽权证中。西南证券分析师周兴政举了一个例子：“假如中石化的认沽权为３．５０元，如果投资者预期全流通后，中石化的价格会跌到３元，就可以行使认沽权。如果此后预期实现，投资者就可以获得每股０．５０元的差价收益，或者减少自己持股的损失，锁定风险。”

四问权证交易是否也有弊端？
专家担忧：门槛太低 可能被操纵

　　业内专家都认为，运用权证工具可以大大提高解决股权分置改革的效率。但是一位熟悉香港股市权证交易的专家却对记者表示担忧，他认为，权证具有杠杆作用，往往１０倍２０倍地放大所交易的证券金额。在香港这样较成熟的资本市场都难免出现大机构、大股东操纵权证价格的事件，何况内地股市呢？他认为，《办法》中规定的：“权证所代表的股票在最近２０个交易日流通股份市值不低于１０亿元”，这个门槛太低了，权证被操纵的风险很大。

　　权证是股权分置改革背景下诞生的新生事物，它在实践中的效果究竟如何，还需要市场的检验。

（凌嘉）