越来越多的经济学家、分析师以及各类机构发出警告称，今年全球经济放缓可能很难避免，另外一方面最近的数据显示，原油、小麦及玉米等商品价格的上涨引发的全球通胀压力越来越大。在这种经济环境中，是投资股票还是商品呢？因此有必要了解商品和股票在各种经济周期的表现。

　　耶鲁管理学院国际金融中心一份名为《商品期货的事实和幻想》报告，对商品期货的描述，与传统观点大相径庭。该报告通过研究1959年7月到2004年3月的期货合约，为我们如何投资提供了一些令人感兴趣的结论。

　　研究显示，从1959年到2004年，商品期货投资的年回报率与股票投资回报率相当，但大大高于债券投资回报率。不过，商品期货投资回报率的波动要低于同期s&p 500指数波动。因此，按风险调整后回报计算，投资期货显着优于股市和债市。过去一般的看法是商品期货的风险比股票至少是债券大得多，因此这一结论令人耳目一新。

　　该研究发现，股票和债券与通胀负相关，换句话说，股票和债券与通胀运行方向相反。而商品期货与通胀呈正相关性，通胀上升时，商品期货也会涨。商品价格在经济衰退时期也会上涨，可以作为对冲股市下跌和经济衰退的风险。

　　商品回报率与股票回报率(还有债券回报率)呈现负相关，即商品市场与股票市场运行倾向于相反。当股市下跌时，商品期货上涨。反之亦然。因此，配置股票和商品的投资组合的回报率波动要小于只投资股票的回报率波动。可见，商品期货并不存在什么固有的风险。它的高风险并非源于自身，而是来自低保证金的投资方式。

　　耶鲁的这项研究引发了全球金融行业的巨大变化，投资公司不断设计新的投资工具，供投资者进行商品投资。

　　尽管没人能确信是否经济衰退会蔓延至全球，或者只是限于发达国家，但有一点是确定的：在股市下跌中忽略商品投资并不是理性的。

　　大多数人都知道在股票和债券市场进行分散投资，但是恰当配置的投资组合中应该包括商品，这样能够提高收益，同时可以降低风险。

　　商品投资大师罗杰斯反复强调其看好商品前景的观点，最近他指出，在全球经济衰退中，农产品可能是最佳的投资选择。

　　无论怎样看，商品期货都应当在你的投资组合中占有显要位置。(黄 宇)