来源：深圳商报-读创

读创/深圳商报记者 钟国斌 见习记者 苏贤帅

连日来，新股上市首日破发频现，自10月22日到11月2日，科创板和创业板上市的17只新股中，就有10只上市首日即出现破发，其中成大生物以110元的发行价上市，首日跌幅高达27.27%，中签的投资者一签亏损1.5万元。

记者统计发现，新股上市接连破发之际，新股“三高”（高发行价、高市盈率、高募集资金）现象依然非常普遍。

例如，本周共有6只新股发行，其中周一4只新股发行，3只新股发行价超过40元，科创板新股盛美上海发行价85元，市盈率高达398.67倍，远高于行业平均的40.79倍……此前破发幅度大的新股也表现出“三高”特征，成大生物市盈率高达54.24倍，超募倍数2.13，华兰股份市盈率达到101.4倍，超募倍数3.28。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，过往的新股发行价格有着23倍市盈率的门槛，或者是不高于行业平均市盈率。而在目前的注册制新股询价制度下，新股定价完全按照市场化进行，有些机构为了能够获得打新资格，防止落在最后的定价区间之外，在网上报价的时候便会一定程度往高报。而正是因为发行价过高，加之近期二级市场相对低迷，破发的现象也就时有发生。总体来说，新股发行价高企主要原因还是新股发行询价市场化。

资深投行人士王骥跃认为，新股定价市场化，一定会出现发行价二级市场不认可的情况。如果发行价没有二级市场的认可，定价过高，破发是迟早会出现的事情。如果所有的发行价二级市场都认可，那就是无风险收益，机构就一定会博入围而不是认真定价。而如果一旦都去博入围，在剔除率很低的情况下，就有网高报价的冲动，价格会越来越高，那么总会达到一个二级市场不认可的点。他同时表示，首日破发并不一定代表定价高，首日不破发也不代表定价合理。现在的破发并不应该理解为打新市场回归理性，只能说炒新的投资者逐渐谨慎。对于部分科创板高新技术企业而言，看市盈率高低意义不大，市盈率更适合用于成熟行业的企业估值。对科创板高新技术企业而言，更应该看公司股票最终的认购倍数，这可以直接反映投资者对公司股票定价的认可。

英大证券首席经济学家李大霄表示，新股“三高”现象主要是定价市场化的结果，具体情况也是根据市场的变化动态调整的。简单来讲，新股无论发行价高还是市盈率高，都是说明新股估值相比二级市场老股偏贵，主要还是由于投资者对新股过度憧憬、有过高预期。而定价偏高的不合理现状，自然就会引来新股上市频现破发，新股上市首日破发的现象是正常的。

新股不败神话破灭后，投资者“打新”热降温，天亿马和强瑞技术等新股遭弃购，强瑞技术弃购比例达2.76%，弃购比例创9年来新高；同时，机构也在陆续退出，在新股频现破发背景下，未来投资者应如何打新？

杨德龙表示，过往的打新属于依靠制度红利，许多人认为打新就是稳赚不赔。注册制下，这种情况已发生变化，打新赚钱靠的是研究打新。如果投资者没有做新股定价和基本面研究方面的功课，则应该小心谨慎申购新股。

王骥跃指出，虽然新股上市频现破发，但也并非所有新股都破发，虽然无风险收益不存在了，但打新整体上依然有一定概率可以赚钱。因此，新股还是可以打的，但是要有所挑选。当新股破发成为常态，意味着闭眼打新的阶段已经结束，投资者有必要睁大眼睛，认真研究公司招股书和信息材料。而随着新股破发频现，部分打新资金将会离场，发行价下调后中签率和收益率反而可能提高，坚持打新的投资者可能还会收到意外红包。

李大霄认为，打新有一个选择排序。第一个排序，先选主板，后选科创板。第二个排序，先选利润高的，然后再选利润低的。第三个排序，先选规模大的，再选规模小的。第四个排序，先选便宜的，再选贵的。在具体板块方面，投资者应该先选自己熟悉的，再选陌生的。如果是没有相关研究的投资者，应该先选传统产业，后选新兴行业。他认为，如果新股定价过高，当新股上市之后，市场将会决定它的价格走势。他建议投资者要把眼光放长远，新股需要时间来消化上市初期的高估值。

一位新股研究分析师表示：“目前也没有最好的打新策略，打新的时候就要考虑基本面情况，目前来看高价股相对破发概率比较大。”

审读：喻方华

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