空中楼阁理论（“坚实基础”与“空中楼阁”）

波顿·G·马尔基尔的书《漫步华尔街》，是投资书籍中的一本经典书籍。

今天文章就简单将书中开篇的“坚实基础理论”和“空中楼阁理论”说说，自己之前采用的几种方法，也是基于这两种理论的。

坚实基础理论（firm-foundation theory）

坚实基础理论声称：每一个投资工具，无论它是一只普通股还是一处房地产，都有一个被称为内在价值（instrinsic value）的坚实基础，通过细致分析这个投资工具的现状和前景，可以确定它的内在价值。

当市场价格下跌而低于（上涨而高于）作为坚实基础的内在价值时，买入（卖出）的机会便出现了，因为按照该理论的说法，这种价格波动最终总会得以修正。照此看来，投资就变成了一件枯燥而简单的事情，不过是将某物的实际价格与其坚实基础价格进行比较。

坚实基础理论的逻辑颇令人称道。可是该理论依赖对未来增长率和增长持续期进行棘手的预测，这正是问题的关键所在。

坚实理论基础并非只为经济学家所用。由于“本杰明·格雷厄姆”和“戴维·多德”合著的《证券分析》一书极富影响力，华尔街整整一代证券分析师都皈依于这一理论。沃伦·巴菲特可能是使用格雷厄姆分析方法最为成功的信徒。

空中楼阁理论(castle-in-the-air theory)

空中楼阁理论把注意力集中在心理价值上。1936年，著名经济学家、成功投资者约翰·梅纳德·凯恩斯极为清晰地阐述了这一理论。

他认为专业投资者不应将精力用于估计内在价值，而要分析投资大众将来会如何行动，分析他们再乐观时期如何将自己的希望建成空中楼阁。成功投资者会先估计出什么样的投资形式最容易被大众建成空中楼阁，然后在大众之前先行买入，从而占得市场先机。

凯恩斯为了描述股票市场的买卖行为，用了一种他的英国同胞一看便能明白的说法：参与股票买卖好比参加报纸举办的选美比赛。参赛者必须从100张照片中选定6张最漂亮的面孔，谁的选择最接近于作为一个整体的所有参赛者的选择，谁将获得比赛的奖赏。

聪明的参赛者意识到，在决定谁是比赛冠军的过程中，个人的审美标准无关紧要，较好的比赛策略是挑选其他参赛者可能喜欢的面孔。

报纸选美比赛这一类比，代表了夹着决定的空中楼阁理论的极端形式。对买家来说，一项投资之所以值某一价钱，是因为他期望以更高的价钱卖给别人。新的买家同样又期待将来的买家愿意支付更高的价钱。

在这样的世界里，每时每刻都会诞生傻瓜——傻瓜之所以出现，就是要以高于你为投资所支付的价格，购买你手中的投资品。只要其他人可能愿意支付更高的价格，再高的价格也不算高。

出现这样的情况只有一个原因，就是大众心理在起作用。聪明的投资者所要做的，只是未听见发令枪就起跑——在一开始就占得先机。

说的损点儿，这一理论可称为“博傻”理论（“greater fool” theory）。只要以后能找到什么人，他们天真地愿意以五倍于实际价格的价钱买入某物，那么你现在以三倍于实际价格的价钱买入，就完全没有问题。

个人采用过的三种方法是基于何种理论

具体相关的“投资策略方法”，可以点击下面的链接去了解。

方法1：我的投资方法总结分析(1)VCP趋势投资（可点击查看）

这种方法，其实核心就是基于“空中楼阁理论”，不太在意估值，选择有基本面的股票，在量能及波动变化和基本面形成共振的时候进场，追求统计上的“胜率和赔率”的最大化。

方法2：我的投资方法分析总结(2)基本面+安全边际（可点击查看）

这种方法，主要基于“坚实基础理论”。但我现在认为，这个方法主要适用于各个行业白马龙头，在公司业务逻辑不变的情况下，可以在利空因素出现时，在低估值的安全区域，来建仓这类非周期行业龙头白马股。

方法3：我的投资方法分析总结(3)弱者体系（可点击查看）

我现在主要采用的“弱者体系”方法，也是主要基于“坚实基础”理论，和“基本面+安全边际”的不同在于，这个方法是寻找有“反转因子”的公司，并不将主要精力放在优质白马股上。

不过经历了前面这几个月的摸索实践，自认为将这个方法用的范围有点儿窄，而且选的公司过去经营历史一般甚至不够好。后续考虑优化下。