11月24日，美国国债收益率在震荡交投中小幅走高，被投资者抛售，在美国当局提名鲍威尔连任美联储主席后，投资者为美联储更加积极地抗击通胀做准备。10年期美债收益率攀升5.7个基点，报1.682%，为一周来最高，较3月触及的年内高位低不到10个基点。30年期公债收益率攀升6.2个基点，报2.040%。

5年期美国盈亏平衡通胀率更是一度下跌4个基点至2.97％，对美联储更鹰派立场的预期和近期油价回落促使5年期盈亏平衡通胀率从11月中旬触及的约3.25％的峰值回落，不过市场继续认为通胀率会远高于美联储的目标范围，此前，上月通胀率跃升至6.2％，为三十一年来最高。

?紧接着，纽约联储以技术困难为由将计划中的购买7.5年至30年期通胀保值债券的行动推迟到11月25日进行，而就在11月22日，短期美国国债收益率飙升，当晚美国2年期、5年期和7年期美国国债收益率升至2021年内高点，美国掉期市场价格显示美联储将在2022年6月的会议上加息25个基点，到11月再加息一次，随后的2年期和5年期国债招标需求非常疲软，弱于预期。

据路透社在11月23日援引的数据显示，美国财政部发行590亿美元5年期国债，中标收益率报1.319%，收益率为1.309%，这个溢价为2020年1月以来最高，投标倍数为2.34倍，此前六个月的平均水平为2.41倍。

?另据美国财政部11月17日最新公布的国际资本流动报告（TIC）显示，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，9月，包括私人、全球央行等在内的国外美债投资者共抛售535亿美元的美债，其中，全球央行连续第五个月净减持美债，累计数量高达356亿美元。

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美国印钞厂一角

美财政部的报告还显示，虽然，9月，中国小幅增持了6亿美元的美债（约合计38亿人民币）至1.05万亿美元，打破了8月大幅度减持213亿美元的状态，但美债仓位仍维持在2016年12月以来的最低值，数据显示，在2021年3月至9月（除7月和9月外）的七个月内，中国共有5个月在净减持高达530亿美元，约合计3386亿人民币的美债（具体数据趋势请参考图表）。

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?但现在事情出现反转新变化，与前几个月日本连续三个月大幅增持美债形成鲜明对比的是，日本在9月所持美债大幅减少了202亿美元（约合计1290亿人民币）至1.3万亿美元，我们注意到，这也是日本自2019年9月以来最大的月度抛售具体数据趋势请参考图表）。数据显示，在最近的26个月内日本一直稳居海外美债持有者的榜首。?

?不过因美财政部公布的数据有两个月的延后性，日本在10月和11月的美债持仓量还有待观察，不过，迹象已经显示，近几周以来，因十年期美债收益率从9月份开始时的1.317%上升到到目前为1.6%（美债价格与收益率成反比），可能会看到包括全球央行在内的外国投资者有更多的抛售，据路透社援引美银报告，美债资产市场抛盘汹涌，收益率曲线呈现陡化。

?据彭博社在11月22日监测到的彭博美国国家证券流动性指数显示，美债目前的交易状况为2020年3月以来最糟，美国国债市场遍布地雷，到11月20日的五周内，流出规模升至198亿美元。

最新消息显示，在日本的一支全球最大的养老基金也在稍早前宣布将出售其36%以上的美国债券，同时，目前投资者也已经避开11月底和12月初到期的国库券，因为这些美债会被认为可能延迟兑付，因美财长在11月21日称，财政部的现金将在12月15日以后支撑不了太久，将在12月耗尽资金，继10月份后再次出现提高债务上限的困境。

?美债一直被认为是最好的投资工具和全球资产价格之锚，但现在，包括英国、日本、沙特等美国传统盟友在内的海外美债投资者对美债的需求也开始出现下降趋势，并没有追随自2020年3月以来美债规模激增而相应地增加购债的比例（具体数据趋势请参考下面这张美国财政部最新公布的数据图表）。

?因为，自去年3月以来，美国联邦债务赤字急速膨胀且实行零利率政策，美债的实际收益率更是负值，导致吸引力下降，这在美财政或将在12月份再次出现用尽资金出现违约的情况下变得更加明确，这也使得美财政部在11月11日和10月27日举行的两次美债拍卖发行结果均不佳（具体细节趋势请参考下图）。

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美债目前的交易状况为去年3月以来最糟

正是在这些背景下，一些聪明的国际资金已经开始从美国资产市场中转移出来，这些资金纷纷涌入在通胀上升情况下会有上佳表现的战略资产，比如黄金，下面这张由世界黄金协会和IMF提供的最新数据所示，最近几个月从美国债券到黄金的置换趋势仍在继续，而这背后的核心逻辑原因很简单。

?因为，美国长期将利率保持在零水平，且通胀维持在6%以上的高位，导致美债收益率扣除月度通胀后连续27周出现负收益，据德银高级分析师吉姆·里德 (Jim Reid) 的报告，目前，美国债券市场中有85%的高收益债券实际收益率为负值，低于当前的通胀率。

?资深华尔街预言家彼得希夫进一步表示，以美元作为主要储备货币的日子已经屈指可数，黄金将重新回归至货币基础，黄金将再次成为货币，而那些足够聪明的央行们正在增加黄金储备。

?据世界黄金协会11月公布的最新报告，2021年7至9月，全球央行净买入黄金也高达69吨，相比2020年购买量明显增加。而从2017年1月至2021年9月，全球央行的黄金净购买量就已达2243吨（2021年前9个月，购金量393吨），创下美元与黄金脱钩那年以来的最高购买速度速录。这说明黄金正在从货币历史视野的边缘回归，以对冲美债敞口的风险。

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值得注意的是，据该协会最新公布的《全球黄金需求报告》显示，2021年第三季度，中国黄金消费与投资需求全面爆发。金饰需求达到157吨，同比增长32%，金条、金币的销量亦十分强劲，总量达65吨，同比上升12%。

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?不仅于此，中国黄金进口量也出现显著回升。报告显示，2021年7至9月黄金进口总量达228吨，同比大涨300%，这也使得中国在2021年3月至9月的总进口量达到513吨，同比去年增加达232吨，数据还显示，9月份，上海黄金交易所的黄金出库量大幅上升至191吨，较上月增加27%，较2019年9月增加63%。

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一架装满黄金箱子的货机

另外的一个渠道的数据也显示，美国金融网站Zerohedge在一周前援引的一份行业报告，瑞士对中国的黄金出口量也在今年4月至10月间飙升至2019年来最高，其中最近约有一批次186吨黄金在8月至10月份间从欧美运抵中国市场，以上这些数据统计表明，自2021年初以来，至少有699吨黄金已经陆续运抵中国市场，但事情到此并没有结束，最新发生在美国黄金市场中的数据更让投资者意外。

?据世界黄金协会在11月19日公布的数据显示，10月，金条和金币的投资需求一直保持良好，尤其是在美国市场，让投资者意外，随着对货币供应量增长和通胀的担忧日益加剧，黄金将继续在波动时期创造价值并保护投资者，同时长期保存财富，据俄媒RT在11月20日援引总部位于伦敦的咨询公司Metals Focus的最新数据显示，尽管自4月份以来美国消费者信心大幅下滑，但美国的黄金首饰市场在2021年仍出人意料地保持强劲，消费量预计将超过140吨，较2019年增长超过10%，接近于2000年的水平，这也意味着美国黄金首饰市场创10年以来的新高。（完）