股指期货的到期日效应指的是，在股指期货结算日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象。到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。

        由于我国证券交易法规定不能卖空股票，套利交易只有在股指期货价格高于现货价格以上才会出现，套利交易者卖出股指期货，买入现货。对于期货到期日仍持有现货的套利者，需要按照期货结算价格出清股票。如果套利交易者比较多，同一时间内的卖压就会集中出现，对指数产生下跌压力。对于套期保值者，在合约即将到期时需要将空头合约转到其他月份去，因此合约到期前当月期货合约价格将有一定的压力，而期货的价格发现作用将影响传导到现货指数。该合约的投机者则希望在最后结算日尽量使现货价格向自己比较有利的方向发展，以达到获利或者减少损失的目的，因此投机者在最后交易日有操纵价格的意愿。

        在以上所述的不同因素影响下，股指期货到期日的交易量、波动率和收益率与平均水平有明显差异。根据统计，股指期货到期日买入股票的投资收益率比其他交易日的平均水平要高；以股指期货到期日为开始的前半个月内买入股票比后半个月买入股票的投资收益率要高。从统计结果来看，股指期货到期日造成了现货价格的一个洼地效应。

        对于一些股票的投资者，股指期货到期日后的几个交易日可以看作买入股票的一个比较好的时机。同样，在两个股指期货到期日中间卖出股票也有轻微的溢价。股票投资者同时要留意该月份出现正向套利空间日期的数量，在出现套利空间的交易日持仓量是否有明显的增加，如果有条件的话还需要了解机构所持的空单数量是否比较大，这些因素都有可能对股指期货到期日的现货指数产生一定压力。

         为了避免结算价格被操纵，中金所将到期日股指期货交割结算价定为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，并有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。由于时间跨度较大，成分股票权重比较分散，大大降低了被操纵的机会。同时，中金所将股指期货的结算日定为每月第三个星期五，避开了月末效应、季末效应等其他可能引起现货波动的因素。中金所在制度上对股指期货的到期日效应的影响做了充分考虑，但究竟股指期货的到期日效应对现货的影响有多大，需要市场来证明。

        到期日效应是指股指期货合约临近交割时,由于交易中买卖失衡等原因而导致现货交易量、波动性暂时扭曲的现象。股指期货到期日效应主要是由指数套利者进行期现套利和投机者操纵股票指数造成的。为了使股指期货的交割结算价在最后交易日与现货指数价格最终趋同,就必须采用标的股票指数的价格来决定股指期货的最后结算价。

　　而到期日的最后结算价,是期货市场与现货市场强制接轨的重要标志。如想提高其抗操纵性,则要求最后结算价的确定要相对复杂,以增大市场操纵成本,这可能导致倾向于采用收盘前某段时间的加权均价；如欲提高套利(及套期保值)效率、减小期现货偏离度,则要求最后结算价与指数收盘或开盘价尽可能接近,可能倾向于采用简单收盘、特别开盘价作为最后结算价；此外,如果现货市场存在假日与季节(月末、周末等)效应,还需考虑最后交易日的选择,不应与假日或季节日(如周末、月末)太近。

　　通常指数套利者会一直持有股票套利组合持仓直到最后交易日进入交割结算,同时了结股票组合持仓。对于投机者而言,可通过影响股指期货的交割结算价而从中赚取更多利润。投机者首先通过操纵股票指数的成分股价格来影响股票指数价格,进而影响股指期货的交割结算价。一般来说,如果能使股指期货合约的标的指数成分股构成复杂,或者以规定时间内标的指数价格的平均价来确定股指期货的交割结算价,那么投机者就会因为交易成本过高而减少对股票现货市场的操纵。所以研究股指期货交割结算价的确定方法,将成为判断股票市场是否存在到期日效应的关键。